兴证宏观·外汇研究系列之五：日元波动与变局-外汇研究系列之五

投资要点

2022年3月以来，日元快速大幅贬值引发关注最近，IMF降低了特别提款权货币篮子日元的权重目前美联储退出宽松，美元破位，疫情影响未消退，俄乌冲突叠加本轮日元贬值形势复杂本文通过对日元的历史分析，总结了日元汇率在复杂形势下的影响框架，分析了日元贬值的合理和意外因素，并对日元的长期态势及其对人民币稳定的启示进行了深入的思考和分析

日元历史回顾:日元汇率的四大影响因素。

国际收支:长期影响日元汇率的基本盘面，

经济因素:中期影响日元汇率的重要因素，

外部因素:日元汇率与美元指数相关，短期内明显受美联储政策变化影响，

避险因素:在市场动荡期间，日元往往表现强势，表现出避险属性。

此轮日元贬值:情理之中，意料之外。

从国际收支，经济形势和美联储加息背景来看，此轮日元贬值是合理的，

疫情影响叠加俄乌冲突，给日元带来意外的不确定性，日元避险属性下降，

在交易层面，套息交易并不是日元贬值的推手。

日元后续情况:短期趋势，长期变化。

短期来看，贸易逆差持续+美日货币分化，日元仍有贬值压力，但快速贬值压力缓慢释放，

长期来看，在逆全球化+时代变革的背景下，日元的地位将继续面临压力。

日元波动变化中需要特别注意的问题。

日元贬值会逆转美元的强势，短期内会增强美元的抗跌性，

伴随着世界格局差距的拉大，日元和卢布的对比反映出安全因素是一国货币的重要支撑。

风险:国内外经济形势和政策调整变化超出预期。