央行连续4天实施30亿元逆回购未来关注资金面三大信号

7月以来，央行已连续4个交易日实施30亿元逆回购据Wind统计，自2021年1月27日以来，每个工作日的逆回购成交量一直维持在100亿元以上上一次央行单日逆回购量低于100亿元是在2021年1月央行分别于1月8日，11日，12日逆回购投放50亿元，1月13日，14日，15日，18日逆回购投放20亿元

值得一提的是，2021年1月逆回购后，半个月内资金利率大幅上行那么，近期的连续缩量是否引发了市场对资金面收敛的担忧货币政策是否有所转变

季末后一个月，央行收缩回收流动性是常规操作，但这次只有30亿，超出了市场预期，也超出了季节性收缩规模上一次类似阶段是2021年1月看，应该和5月份以来资金面的持续宽松有关，尤其是最近债市出现的‘滚动隔夜加杠杆’现象央行此举可能是为了打击资金空转中信建投首席经济学家熊源博士分析认为

同时，熊远表示，央行这次的缩表不必过度解读，中国的货币政策还没有转向经过这次连续的缩量逆回购操作，DR007保持稳定，所以很难转此外，近期央行高层讲话和会议声明依然宽松

回顾目前的资金水平和2021年1月，有三个相似之处。

首先，由特殊事件引发的流动性充裕的状态2020年12月至2021年1月初流动性充裕，这发生在咏梅事件之后此轮流动性充裕，出现在上海等地局部疫情之后在这种流动性充裕的状态下，隔夜资金利率低于正常情况下流动性宽松的利率，与7天逆回购利率偏离较大二是债市流动性充裕的局面暂时不会结束，形成了相对一致的预期，债市杠杆率已经攀升至高位2021年1月初，债券市场流动性预期在春节假期后结束在本轮流动性充裕的情况下，部分投资者一度认为当地疫情缓解后资金利率会恢复正常但4—5月的低资金利率一直持续到6月，并没有伴随着上海的复工复产而明显回升第三，今年7月和2021年1月都是纳税大月，当月市场资金利率有上行动力

广发证券固定收益首席分析师刘玉表示，与其参照2021年1月流动性收敛，猜测资金面回归正常的节奏，不如立足当下，做好应对毕竟现在的情况和以前不一样了，尤其是金融因素差别很大，历史不一定会重演但后续流动性回归正常的过程仍取决于宽信贷和经济状况，以及债券市场的杠杆率，存在很大的不确定性在债券市场杠杆率较高的情况下，提高资金利率波动的预期是比较确定的

同时，刘玉建议关注三个信号:一是央行逆回购量是否会继续30亿元甚至进一步缩减，这是对流动性回归常态的进一步确认二是7月中旬的税期，关注税期内央行逆回购是否大量对冲，税期内隔夜资金利率波动是否类似于6月末的短脉冲从而进一步确认央行对流动性的态度，确认隔夜资金利率在特殊时点的波动区间第三，7月下旬关注月前月后资金利率变化，确认财政支出因素是否超出往年季节性规律