湘财基金刘骜飞：2023年将迎消费复苏行情，白酒板块或存超额收益机会

伴随着2022年12月新国十条的实施，中国正式走上了全面放开管制的道路消息发布后，出行市场最先被引爆旅游平台数据显示，机票瞬时搜索量增长7倍，酒店实时搜索量较前一周同期增长30%...市场对2023年消费的复苏有了更多期待

对此，基金行业研究员费认为，旅行链和必要消费板块将在欧美日韩等经济体全面自由化后率先迎来复苏。在国内一系列消费政策的引导下，伴随着春节的临近和感染高峰的过去，2023年中国消费也有望回暖，其中白酒消费值得特别关注，或存在显著的超额收益机会...

从交易预期到交易基本面的转变

疫情管制全面放开后，消费市场经历了从交易预期到交易基本面的转变。

刘骜介绍，消费市场的走势可以分为三个阶段:交易预期，交易复苏，交易增长早在去年11月中旬，放松管制的声音就不断释放，市场往往会提前对乐观预期做出反应，出现抢购现象去年11月初至12月中旬区间恢复行情后，白酒指数相对沪深300有20%的超额收益，部分疫情后的恢复标的也有较大涨幅但伴随着全面放开政策真正落实，复苏预期对市场的催化动能逐渐减弱，基本面因素开始主导消费市场走势

由于感染率超出预期，旅游消费场景短暂攀升后迅速降温以上海为例根据百度的消费指数，从12月10日开始，消费指数一路走低同时，上海地铁客流量仅为高峰期的1/5可是，伴随着第一批感染者杨康的出现，新的消费潮又重新开启相关数据显示，元旦两天，上海网上消费共计109.8亿元，同比增长43.7%，主要商业综合体客流量环比增长82.0%

以白酒消费为例一年中的第二个旺季——中秋，国庆过后，渠道反馈趋于平缓在疫情全面放开前，原本市场预期春节将持平，但伴随着全国各地感染高峰的提前到来，市场对高峰后春节消费的乐观预期也在增强刘骜说

消费复苏的步伐与特殊国情有关。

奥米克隆于2021年11月首次被探测到从传播周期来看，欧美，日韩甚至越南的感染高峰时间比中国早10—12个月左右海外消费复苏的节奏和规律，市场走向，可供中国借鉴

刘骜指出:在海外市场全面放开后，我们可以找到与中国的映射关系主要有三点经验:一是旅游链和必要消费板块往往最先迎来复苏，第二，伴随着消费习惯的改变，‘密集接触’的消费场景可能会长期被破坏，第三，考虑到各国的情况，人口的年龄结构可能会影响消费复苏的活力

资本通常被期望进行交易以美国为例旅游链中的航空，酒店，博彩等最早在2022年第一季度用完超额收益2022年第二季度，是以食品饮料为代表的必需消费品的接力日本放开后，旅游连锁，必需消费品，零售等都有近20%的超额收益，大部分公司的营收已经恢复到疫情前甚至更高的水平

疫情影响后，全球居民大多对线下密集接触消费持谨慎保守态度例如，新加坡自去年3月宣布与疫情共存后，餐饮业复苏缓慢，零售演艺人员流量较疫情前维持在95%左右，中国餐饮销售额2019年才恢复到同期的93%，2018年才恢复到同期的80%

从消费复苏的活力来看，比如韩国这样的老龄化社会，疫情过后，消费复苏乏力，消费者信心指数一路下滑但在人口相对年轻的越南，零售娱乐和公园客流量等数据已经超过疫情前水平

根据美国的相关数据，65岁及以上的人占所有病毒死亡的92%因为担心自身健康问题，疫情后老年人参与线下消费场景的需求大大减弱甚至缺失因此，一个国家的人口结构越年轻，消费的复苏就越强劲刘骜分析道目前我国老年人口比例已经超过14%，预计会在一定程度上抑制消费的恢复

白酒板块可能有超额收益。

从海外经验来看，伴随着国内政策强调恢复和扩大消费的优先性，公众的消费意愿有望逐步增强2023年，消费市场整体仍在向好的方向发展，其中白酒板块可能有显著的超额收益

刘骜认为，中国目前在经济周期中的位置与海外不同放松海外管制的过程恰逢美联储历史上罕见的激进加息周期和俄乌冲突，导致经济下行压力加大，消费者信心迅速下降另一方面，目前加息预期落地，人民币汇率压力缓解，国内经济基本面企稳回升，有望形成良性共振

2023年消费复苏的效果实际上取决于消费政策的引导一方面，疫情爆发后，居民储蓄率一直在提高超额储蓄可以理解为未来的消费潜力，另一方面，经过三年的疫情，民众的消费意愿在减弱，背后是对未来收入下降的恐惧

三年的疫情确实改变了一部分人的消费习惯，但这不会影响未来消费需求的整体提升一方面，消费场景逐渐恢复，另一方面，部分大众消费品价格下行也带来了潜在的利润弹性刘骜说

刘骜认为，消费板块经过近两年的回调，仍处于历史低估值区间，向上反弹潜力巨大具体来看，2023年，看好旅游连锁，白酒板块，啤酒等优质个股白酒板块中，高端白酒韧性较强，伴随着消费的回暖，有望迎来新的增长伴随着宴会，应酬等场景的回暖，第二高的白酒会表现出更强的弹性因此，白酒板块可能存在显著的超额收益机会

赵启伟