疫情再反复，供需均承压

核心观点:

两个因素叠加，经济景气再次明显回落10月份，采掘制造业PMI降至49.2%，随后回落至收缩区间，经济景气度明显下降10月份制造业PMI环比下降0.9个百分点，受两方面因素影响首先，由于11月假期等原因，10月数据本身存在环比下降的压力与此同时，今年10月份，我国出现了多个疫点，在季节性下降的基础上造成了额外的影响黄金周期间，国内旅游人次4.22亿，同比下降18.2%，按可比口径计算，恢复到2019年同期的60.7%，实现国内旅游收入2872.1亿元，同比下降26.2%，2019年同期回升至44.2%，国庆期间票房收入和电影上座率明显下降，同比降幅超过60%黄金周对需求的拉动作用没有充分发挥，也导致了经济景气的超季节性下降从企业类型看，大，中，小型企业比上月变化—1.0，—0.8和—0.1个百分点，分别为50.1%，48.9%和48.2%大中型企业景气度明显下滑，也反映出疫情可能对开工率较高的大中型企业生产产生较为明显的影响从降幅来看，10月份生产分项比上月下降1.9个百分点，至49.6%，新订单分项比上月下降1.7个百分点，至48.1%，为今年4月以来最低10月份对供需两端的影响可能仅次于今年4月份但外需相对有弹性，受疫情影响较小，新出口订单回升0.6个百分点至47.6%，进口订单小幅回落至47.9%此外，调查结果还显示，本月高耗能行业市场需求不足的企业比例为56.7%，高于总数3.9个百分点，高耗能行业PMI为48.8%，比上月下降1.8个百分点高耗能行业的低迷是拖累10月制造业景气的重要原因

库存和价格压力可能会增加。

政策重在落实，重点是高质量发展。

综上所述，10月份，季节性下行压力叠加国内疫点，经济景气度降至阈值以下在国内市场，伴随着生产的稳定增长和需求的缓慢恢复，工业品的价格和库存压力可能会增加各地依法盘活的5000多亿元专项债务额度已逐步下达，四季度稳增长政策有望提速从中长期来看，全面推进高质量发展是更大的看点建议后续关注促进房地产和制造业投资回升的政策带来的短期投资机会，以及明年民用基础科技和农村居民收入增长带动的消费领域中长期投资机会

风险:疫情恶化超出预期，美联储继续迅速收紧货币政策，海外地缘政治冲突扩大了。