GTJA-GFI与月度杠杆率数据更新：走出“资产负债表收缩”曙光初现

本报告简介:

6月份，广义金融重回上行态势，政府性基金支出和政策性金融债是主要支撑力量，实体经济杠杆率明显回升专项债券发行基本完成后，预计三季度政府将加大杠杆力度，但私人部门有望延续并走出资产负债表收缩的曙光非金融企业仍将是去杠杆的主力，居民部门杠杆率也处于阶段性底部，但未来去杠杆节奏存在不确定性

摘要:

6月份，GTJA—GFI较上月明显反弹:

6月，国泰君安广义金融指数为100.9，环比上升0.2，重回4月水平，

6月份，生产性财政占一般财政的比重为35.8%，比上月提高2.4个百分点，主要是预算内财政增加政府性基金支出和预算外财政发行政策性金融债券所致，

预算资金占一般财政的90.8%，较上月略有下降本月城投债和政策性金融债发行规模大幅增加

6月份，实体经济杠杆率较上月上升2.7个百分点，其中非金融企业部门贡献超过60%，政府部门和居民部门各贡献20%:

实体经济宏观杠杆率为277.1%，比上月上升2.7个百分点，。居民杠杆率为62.6%，比4月份提高0.5个百分点，回到年初水平，

非金融企业杠杆率为165.0%，比4月份高1.7个百分点。伴随着疫情影响缓解，6月实体经济各项指标明显回升，企业融资需求相应改善，

政府部门杠杆率为49.5%，比上月上升0.5个百分点其中，中央部门杠杆率上升0.1个百分点，地方政府部门杠杆率提高0.4个百分点

在Q2疫情的冲击下，政府部门保持了旺盛的支出意愿，预计第三季度政府部门将以较慢的速度增加杠杆，但私营部门有望继续并走出资产负债表收缩的曙光:

6月份，广义财政指数重返上升趋势，强劲的支出意愿持续了整个第二季度特别是专项债券加速发行和预算外财政规模扩大带来的政府资金支出，成为支撑广义财政上行的主要力量到6月底，22年专项债额度已基本发放完毕，后续额度不足的情况下，政府部门加杠杆速度可能放缓，8000亿的政策性银行信贷额度和3000亿的政策性金融工具将直接作用于非金融企业部门，不会增加政府部门的杠杆率预计非金融企业仍将是加杠杆的主力

6月份居民部门杠杆率也明显上升，同期商品房销售回暖证实了这一点目前居民杠杆率处于阶段性底部，预计下半年加杠杆方向不变，但近期相关风险事件的升温给加杠杆节奏带来了不确定性，三季度是房地产压力测试的重要窗口