靠设备吃饭，伟测科技或先天不足，关联销售一度占比超30%

正文:称重金融研究员李力

上海微测半导体科技股份有限公司拟在重科上市本次公开发行股票数量不超过2，180.27万股，不低于发行后总股本的25%，发行后总股本不超过8，721.07万股保荐机构为平安证券拟募集资金6.12亿元用于投资无锡微测集成电路测试能力建设项目，集成电路测试R&D中心建设项目及补充流动资金

卫科技创立时为股权持有，实际控制人曾做过客户公司，设备依赖进口，折旧对净利润影响很大，规模小，竞争激烈，客户集中度高，R&D比率快速下降，累计融资近7亿元，偿付能力远不及同行，相关销售额占比一度高达30%，与普然和永思电子的数据有出入。

成立时为股权持有，实际控制人曾做过客户公司。

公司的前身是上海威策半导体科技有限公司..2016年4月26日，成立唯策有限公司，注册资本2000万元，由李冯认缴，出资方式为货币但李冯接受控股股东上海睿策半导体科技有限公司的委托，代为持有威策有限股权，李冯未实际出资

日前，股东长兴童军将其持有的10.34%股权以3000万元的价格转让给江苏奇泉此次股权转让是长兴童军的市场化退出并且，2019年5月17日，长兴童军将公司全部股权的4.88%以1853.79万元的价格转让给江苏新潮此后，长兴童军退出了该公司的股东

日前，公司引入员工持股平台上海信威半导体合伙企业，取得公司股权162.19万元，注册资本，占比4.52%本次增资中，信威半导体的增资价格为12.33元/注册资本，其他四家股东的增资价格为14.49元/注册资本差额是公司给员工持股平台的股权激励

2019年，公司直接向关联方或第三方借款，包括股东涂菊控制的另一家公司广东星艺装饰集团有限公司，公司监事徐菊各借款1，000万元，共计2，000万元，用于公司临时资金周转。

日前，苏民投君信产业升级与科技创新股权投资合伙企业以其5000万元债权增资250万元。

截至会议草案签署日，并行文生先生持有控股股东睿策半导体51.54%的股份，通过睿策半导体控制公司41.33%的股份，为公司实际控制人2020年第二季度，公司在江苏无锡设立子公司无锡微测，进一步扩大测试产能，并于2021年第四季度在南京设立子公司南京微测，毗邻以南京TSMC 28nm晶圆厂为核心的集成电路产业集群

设备依赖进口，折旧对净利润影响很大。

其主要业务是为集成电路行业的芯片设计企业，封装企业，晶圆制造企业，IDM企业提供测试服务，与集成电路行业的发展高度相关全球集成电路产业的特点是技术和市场的周期性波动

集成电路测试行业是资金密集型行业，设备投资规模大是该行业的典型特征报告期内各年度公司在建工程分别增加1.353亿元，3.851亿元和5.581亿元，在建工程期末余额分别为4，254.69万元，9，581.01万元和1.096亿元

截至2021年12月31日，公司固定资产原值为11.287亿元公司现有机器设备以进口设备为主，主要供应商包括Advantest，Teradyne，Semics等国际知名测试设备制造商公司进口设备主要是试验机，探针台，分选机及相关配件，是公司检测业务的关键设备如果中美环境继续恶化，美国将进一步加大对半导体生产设备出口管制的力度和范围，使我公司所需的测试设备进口受到限制

报告期内各年度固定资产折旧金额分别为1506.67万元，3168.36万元和8573.66万元，分别占同期息税折旧摊销前利润的44.09%，40.15%和32.85%固定资产的折旧对利润有很大影响公司固定资产主要为生产设备，折旧年限为5—10年通过对比，同行业可比公司晶源电子机械设备折旧年限为2—8年，华菱股份为3—5年公司生产设备的折旧年限明显长于两个可比公司如果对齐，报告期内公司净利润将分别减少1019.14万元和2398.54万元

在本次募集资金项目中，购买威计量技术设备仍是重点投资领域第一个项目和第二个项目分别投入设备购置费3.941亿元和0.53亿元，进一步加大了设备折旧对公司利润的影响

报告期内，公司递延收入由政府补助，各期末金额分别为557.83万元，446.33万元和1797.77万元，分别占非流动负债的10.58%，5.34%和6.53%。

公司享受的所得税优惠分别为82.23万元，310.54万元和1006.23万元，占当期利润总额的6.80%，8.18%和6.60%税补加占公司净利润的15%左右，加上公司设备的延期折旧，是公司利润总额的贡献者

规模小，竞争激烈，客户集中度高，R&D比率快速下降。

集成电路测试业务的经营主体包括独立第三方测试企业和集成封装测试企业该公司是最近几年来新兴的独立第三方检测企业虽然发展迅速，但在营收规模，专业技术，获客渠道等方面仍有较大差距对比一体化封测企业和三家台资独立第三方检测巨头

从营收规模来看，全球最大的三家独立第三方测试巨头日月，安科科技，长电科技，通富微电子，华天科技以及晶元电子，思格，新泉的测试服务营收规模是公司的数倍到十几倍在专业技术方面，以Sunmoon和全球三大独立第三方测试巨头为代表的台资集成封测企业有着深厚的技术积累和优势在获客渠道方面，集成封装测试企业采用封装测试一站式服务的协同获客模式，在芯片产品测试方面具有强大的获客渠道优势，而全球三大独立第三方测试巨头长期为全球客户提供测试服务，在获取国际知名客户方面具有明显的渠道优势

虽然现在筹码短缺，但还是有周期性波动比如2019年，全球集成电路行业销售额负增长

2019年至2021年，公司前五大客户营业收入占公司营业收入的比例分别为42.47%，37.76%和45.22%报告期末，客户集中度较高

最近三年公司R&D费用分别为1337.17万元，2101.40万元，4774.28万元，最近三年累计R&D投资8212.85万元最近三年公司营业收入分别为7793.32万元，1.612亿元，4.931亿元最近三年累计营业收入7.323亿元，最近三年累计R&D投资占最近三年累计营业收入的11.22%

与同行业公司相比，伴随着营收的增加，微测科技的R&D投资比例迅速下降，从17.16%的高位，下降到9.68%，低于力扬芯片的12.46%和华凌的15.21%。

在证监会的问询中，微测科技的31名发明人中，有3名核心技术人员，共有16名R&D人员，包括并行文生，文，，傅，陈英涛，周军，张宏亮，，关，纪金阳，李冯，王敏，高聪辉，赵鲲鹏，郑阳，张秀超等已就职此外，令投资者困惑的是，公司探针卡的主要供应商普拓电子将探针卡相关的12项实用新型专利权出售给了威策科技

毛利率方面，报告期内其毛利率保持在50%以上，较为稳定报告期内，公司综合毛利率接近同行业两家内资可比公司的平均水平，但高于三家台资可比公司

累计融资近7亿元，偿付能力远不及同行。

微策科技由于规模较小，除了股东投资和自身积累外，融资渠道单一，主要通过融资租赁和银行贷款融资租赁资金成本较高，银行贷款额度小，期限短，无法满足公司长期，大额的固定资产投资资金需求借助资本市场的力量，自成立以来已进行了10轮股权融资，先后引入了同创叶巍，东方富海，元和普华，苏民投资等国内知名投资机构及其管理的基金，融资总额近7亿元可是，微测科技对资金的渴望依然难以实现

报告期内，威策科技的流动比率和速动比率低于可比公司的平均水平，主要原因是公司成立时间较短，业务发展较快报告期内较多使用银行贷款和融资租赁满足资金需求，期末应付设备购置费金额较大，导致短期借款，应付账款，一年内到期的非流动负债等流动负债金额较大，流动比率和速动比率较低

各报告期末，公司资产负债率分别为40.71%，33.77%，42.72%，呈现先降后升的趋势2021年末资产负债率虽较2020年末有所上升，但主要是公司为扩大产能急需增加融资租赁和长期借款规模，公司执行新租赁标准导致负债增加

报告期内，威策科技签订的借款合同多达16笔，合同金额超过500万元，正在履行的抵押贷款总额分别达到2.3亿元和800万美元，均获得最高额不可撤销担保和机器设备的骈文抵押。

报告期内，公司财务费用主要为融资租赁和银行贷款利息支出各期财务费用分别为591.22万元，683.41万元和1516.22万元，占同期营业收入的7.59%，4.24%和3.07%

截至2021年12月31日，公司需在一年内偿还的主要负债为3.683亿元，公司货币资金和应收账款的账面价值分别为1.497亿元和1.307亿元。

威策科技一直在大力投资日前，子公司无锡威策以2666.08万元的总价向无锡星洲开发区工业园有限公司购买位于无锡新加坡工业园区新大路28—11号，28—12号的厂房及土地使用权日前，公司计划在南京浦口建设集成电路芯片晶圆级及成品测试基地项目，总投资9亿元，预计2024年6月30日前建成

报告期内，从主要服务类别的产能和产量来看，威策科技产能利用率不高，保持在73.21%—83.37%之间，均低于85%。

相关销售额一度占比高达30%，与普然，永思电子的数据有出入。

报告期内，微策科技前五名客户的销售明细如下，其中，除少数为非上市公司外，大部分为上市公司所以双方的数据都已经贴出来了，前五大客户有几个是关联方

由于深圳南海目前持有威策科技8.15%的股权，为公司的关联方，深圳南海还持有普然半导体8.03%的股权，陈凯获委任为本公司及普然半导体的董事公司董事陈凯目前持有普然半导体0.17%的股份在普然半导体的招股书中，对两家公司的关系进行了说明，称公司与上海威策于2017年开始合作，双方的交易属于正常的业务合作，交易价格公允上海威策没有为公司出钱，也没有输送利益

在微测科技2021年12月29日提交的申请稿和2022年5月18日提交的会议稿中，我们可以发现，客户浦然2018年至2020年的采购金额分别为533.13万元，996.92万元和1797.74万元，在2021年微测科技的前五大客户中消失。

普然是2021年8月23日上市的科技型企业其年报显示，2018年至2020年，其对上海微测的采购额分别为507.48万元，992.75万元和1893.96万元这与威策科技招股书披露的数据有冲突

江苏兴全目前持有威策科技8.11%的股权，为公司关联方江苏兴全还持有永思电子2.88%的股权从宁波电子的注册草案可以看出，两家公司进行了关联交易2019年，宁波电子向网宿科技采购255.27万元，销售4.61万元但这与网宿科技会议稿中公司向宁波电子出售239.87万元的数据相冲突，占比3.08%

长电科技是中国大陆最大的集成电路封装企业，原控股股东为新潮集团2017年，长电科技完成发行股份购买资产并募集配套资金，引入新股东芯半导体有限公司和国家集成电路产业投资基金有限公司，分别持有长电科技14.28%和9.54%的股份新潮集团持股比例由18.37%降至13.99%，不再是长电科技的控股股东2019年10月，新潮集团通过增资成为微策科技5%以上的股东本次增资前，新潮集团在长电科技的持股比例已经不足5%考虑到新潮集团是长电科技的控股股东，根据实质重于形式的原则，微策科技认定长电科技为关联方

控制人简历显示，其于2009年至2016年在江苏长电科技有限公司工作，先后担任业务中心总经理，集团海外销售副总裁2016年11月起任公司董事长兼总经理

中微半导体有限公司成立于2001年6月22日，主要从事混合信号SoC的研发和设计其实际控制人为杨永，主要向公司购买晶圆测试服务公司PE股东深圳南海持有公司8.15%的股份，其还持有中威半导体4.40%的股份，并委任陈凯为两家公司的董事，因此中威半导体被认定为公司的关联方

从几个关联方来看，报告期内对关联方的销售主要包括提供检测服务和夹具销售2019年至2021年，公司向关联方提供检测服务和夹具销售的金额分别为2，367.93万元，2，716.36万元和1，724.96万元，分别占当期营业收入的30.38%，16.85%和3.50%公司表示，2019年，由于公司仍处于业务发展初期，营业收入较小，关联方销售占营业收入的比重较高，一度占到30%以上关联方扶马送骑，满含深意

中兴，华为封杀之前，中国大陆高端芯片设计公司的测试订单，尤其是高端芯片的测试订单，主要交给中国台湾省的厂商中国大陆高端芯片设计公司开始扶持国内测试服务商，并逐步将高端测试订单回流到中国大陆，加速了国产化和替代的进程微科技能不能顺利过会，跟商业无关，跟信的真实性无关，跟市场和需求无关